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證券時(shí)報(bào)記者 沈?qū)?
彈指間，國(guó)內(nèi)股指期貨即將迎來“四周歲”生日。上市以來，期指市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，功能發(fā)揮良好，伴隨機(jī)構(gòu)參與度上升，市場(chǎng)廣度、深度持續(xù)擴(kuò)大。對(duì)比海外成熟市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)金融衍生品發(fā)展?jié)摿薮蟆?
期指究竟是不是“壞孩子”？機(jī)構(gòu)法人做空真有那么可怕……每當(dāng)股市表現(xiàn)不佳，總有一些投資者會(huì)質(zhì)疑股指期貨，這里其實(shí)存在很大誤解。日前，證券時(shí)報(bào)就相關(guān)問題對(duì)我國(guó)臺(tái)灣期貨交易所前總經(jīng)理王中愷進(jìn)行了采訪。
期指只是indicator
“期指只是"indicator"（指示器），期貨是對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的反映。股市不漲有很多因素，講股指期貨造成現(xiàn)貨下跌是沒有依據(jù)的?！蓖踔袗痖_門見山地指出。一談到衍生品，眼前的這位資深期貨人立刻打開了話匣子，對(duì)于期指那些年受過的委屈，他的感觸很深。
據(jù)王中愷介紹，臺(tái)灣期貨交易所1998年開始運(yùn)作，起初只有臺(tái)股指數(shù)期貨一個(gè)產(chǎn)品，兩年后上市了指數(shù)期權(quán)，之后又陸續(xù)上了小型臺(tái)指期貨、金融指數(shù)期貨等品種。從目前情況看，臺(tái)指期權(quán)、臺(tái)股期貨和小型臺(tái)指三個(gè)品種成交量最大。
“在臺(tái)股期貨推出初期，臺(tái)灣投資者也有過不少質(zhì)疑，為此，我們交易所辦了很多說明會(huì)，隨著市場(chǎng)逐漸成熟，大多數(shù)人都明白了道理，這樣的質(zhì)疑聲也就少了很多。其實(shí)期指與現(xiàn)貨市場(chǎng)漲跌無關(guān)，從內(nèi)地市場(chǎng)和臺(tái)灣的情況看，期指能夠有效降低現(xiàn)貨市場(chǎng)振幅，發(fā)揮減震器的功能。”
擁有20多年期貨從業(yè)經(jīng)歷的王中愷在臺(tái)灣是業(yè)界的泰斗。他是臺(tái)灣期貨交易所前任總經(jīng)理，曾擔(dān)任寶來曼氏期貨副董事長(zhǎng)、大貨期貨總經(jīng)理、芝加哥商業(yè)交易所（CME）亞太區(qū)主任，曾任第三屆臺(tái)北市期貨公會(huì)理事長(zhǎng)、首屆臺(tái)灣期貨公會(huì)理事長(zhǎng)。去年10月他加入澳帝樺上海商貿(mào)公司擔(dān)任董事長(zhǎng)。
機(jī)構(gòu)法人提升市場(chǎng)效率
機(jī)構(gòu)法人持空倉(cāng)的現(xiàn)象，在臺(tái)灣同樣存在?！胺ㄈ嗽谄谥甘袌?chǎng)持空倉(cāng)并不意味著單向做空，還應(yīng)該看到他們?cè)诂F(xiàn)貨市場(chǎng)的頭寸。從臺(tái)灣市場(chǎng)的資料看，機(jī)構(gòu)在期指市場(chǎng)通常只是部分套保，他們持有的現(xiàn)貨頭寸更多。對(duì)于交易所公布的法人持倉(cāng)數(shù)據(jù)，投資者不應(yīng)該去過度解讀?！蓖踔袗鸨硎?。
從參與者結(jié)構(gòu)來看，臺(tái)灣期貨市場(chǎng)散戶約占50%，自營(yíng)商占38%，還有10%左右的份額是外資機(jī)構(gòu)。“臺(tái)灣的投資者結(jié)構(gòu)和內(nèi)地比較像，散戶比較多，機(jī)構(gòu)又以券商為主。初期散戶多是正?，F(xiàn)象，對(duì)于內(nèi)地市場(chǎng)，我的建議是未來要引入更多機(jī)構(gòu)法人，多元化參與者更能反映市場(chǎng)的合理價(jià)位，而機(jī)構(gòu)法人顯然具備更高的專業(yè)性?！?
王中愷特別強(qiáng)調(diào)了外資機(jī)構(gòu)參與者的重要性。他認(rèn)為，內(nèi)地金融衍生品市場(chǎng)一定要走國(guó)際化路線?！皬耐赓Y機(jī)構(gòu)那里可以學(xué)到很多先進(jìn)的理念和制度，臺(tái)灣外資最高時(shí)候的比例達(dá)到過15%以上，后來因?yàn)橐恍┩鈪R制度上的限制出現(xiàn)了下滑，在我看來這都是非?？上У摹！?
當(dāng)然，要吸引更多機(jī)構(gòu)參與，交易所應(yīng)當(dāng)推出更多滿足市場(chǎng)需求的產(chǎn)品。王中愷建議，中金所應(yīng)盡快推出更多品種，多元化產(chǎn)品序列，這樣能夠吸引更多參與者，機(jī)構(gòu)可以進(jìn)行更多策略性交易。
“中金所馬上要推出股指期權(quán)，按臺(tái)灣經(jīng)驗(yàn)來講，指數(shù)期權(quán)成交量大概是指數(shù)期貨兩倍，可以預(yù)見內(nèi)地股指期權(quán)將會(huì)有更多投資者參與。我建議做股票的投資者都來嘗試下期貨、期權(quán)衍生品，多一個(gè)工具總是好事，獨(dú)臂刀再厲害也敵不過雙刀?！蓖踔袗鹦χf。